库存累积，铜价跌破10万

　　长江现货1#铜价单日重挫1240元/吨，跌破10万元/吨心理关口，收于99450元/吨。这不仅是2026年以来首次破位，更是全球库存飙升、地缘冲突加剧与美联储通胀考验共同作用的结果。市场的焦点，已从“缺货焦虑”转向“供应过剩与滞胀风险”的拉锯。

　　铜价下跌的核心驱动力来自库存的急速累积。伦敦金属交易所库存截至3月13日升至31.18万吨，创一年新高；上海期货交易所库存更突破43万吨大关，反映出下游需求疲弱与冶炼端高产出的严重失衡；纽约交易所库存虽略有下滑，至59.16万短吨，但更多是前期贸易行为退潮后的短暂调整。三大交易所库存年内合计增加超50万吨，市场正处于需求压力与信心回落的叠加周期。正如业内人士所言，铜市正行走在“高空稀薄区”，一旦出现利空消息，价格便容易出现踩踏式下行。

　　产业端的扰动在此背景下反而显得无力。嘉能可位于澳大利亚的Townsville炼厂因薪酬问题爆发罢工，这家年产30万吨的关键工厂，因通胀导致工人要求加薪15%，而企业则受困于亏损与高能源成本。这场博弈揭示了全球铜产业的两难：生产端被高成本挤压，消费端却迟迟难以复苏。罢工虽短暂推高市场情绪，却未能抵消库存压力，反而折射出产业链在滞胀环境下的脆弱。

　　宏观层面上，地缘政治与货币政策的“双杀”效应凸显。中东紧张局势升级，伊朗与美国在霍尔木兹海峡的对峙引发原油飙升，布伦特原油突破106美元/桶。高油价推升通胀预期，美联储被迫强化紧缩立场，令全球制造业复苏前景更加黯淡。金属、能源与金融市场的联动风险加剧，市场避险情绪虽强，但资金更倾向于持币观望而非追逐贵金属，显示出“现金为王”的特征。

　　与此同时，美国最新核心PCE物价指数年率升至3.1%，为一年最大涨幅。在美联储3月议息会议前，这一数据几乎堵死了短期降息的可能。流动性收紧预期叠加需求疲软，对铜价形成“估值”与“业绩”的双重打击。市场甚至开始重新评估年内货币政策的宽松空间，资金重新定价风险资产。

　　站在当前时点，铜价正处于关键关口。短期内，现货市场悲观情绪蔓延，买家压缩采购、减少高溢价合约，甚至出现铝锌替代铜的现象。10万元/吨关口或将成为新的强阻力，一旦库存继续累积，价格仍可能探向9.5万元/吨。中期来看，若中东局势加剧、油价维持高位，全球或步入滞胀周期，铜价的反弹空间将受到严重压制。长期而言，尽管AI算力、电网升级与新能源转型的结构性需求仍存在，但高库存是压制多头信心的最大隐忧。未来铜价能否止跌回升，关键在于库存出清速度及下游开工的实质反馈。