申菱vs美的：液冷赛道上的错位竞争与优劣势拆解

　　2026年3月11日，顺德陈村镇，申菱环境液冷新质智造基地正式动工。从2月26日竞得地块到3月11日动工，仅耗时13天。总投资8亿元，占地50亩，预计2028年初投产，达产后年新增产值10亿元。

申菱液冷基地效果图

　　差不多同一时间，相隔不远的美的顺德液冷智造基地也在加紧建设——投资超10亿元，2027年8月投产，主打自然冷磁悬浮冷水机和大型CDU。

　　同城、同行业、同期落地，美的从暖通冷源侧向下延伸，申菱从华为配套侧向外扩张。今天咱们就来分析一下各自的优势与短板。

　　8亿vs 10亿，2028vs 2027

　　先把两家液冷基地一张表对比：

　　光看表面参数，美的投得更多、投产更早些，但申菱的产能弹性、客户聚焦度更突出。

　　但真正的差异，不在数字上，而在两家公司的发力方式。

　　美的做“总包”，申菱做“配套”

　　要理解这两条路，先得搞清楚液冷系统的结构。咱们之前专门讲过（参见前文《空调厂造液冷：美的10亿押注算力散热，制冷供应链的二次跃迁》），简单回顾一下：液冷系统分三站——服务器内部的冷板、机房内的CDU、室外的冷源设备。热量从芯片一路搬到室外，每一站都需要不同的设备。

　　美的和申菱，恰好分别站在了这条链条的两端。

　　美的站在最末端——冷源侧。美的的核心能力是磁悬浮冷水机，这是整个液冷系统中技术门槛最高、成本占比最大的环节。美的的逻辑是：用冷源技术做总包，从冷源、CDU到末端散热全链路一体化交付，主打运营商和互联网大厂的超大型园区项目。美的楼宇科技2025年营收357.91亿元，同比增长25.72%，有足够的资金和规模支撑这种重资产打法。

　　申菱站在中间和最前段——CDU和冷板侧。申菱不做大型冷源设备，它的核心能力是CDU（冷量分配单元）和液冷温控机组。CDU是液冷系统的"心脏+大脑"，单套价值占整套液冷系统30%-40%，毛利率也最高。在这个细分领域，申菱的市占率行业第一，是华为昇腾384液冷方案的唯一"一供"。2025年公司实现营收42.09亿元，同比增长39.55%；归母净利润2.17亿元，同比增长87.59%。

　　申菱的家底：20年温控积淀+五大基地协同

　　很多人只知道申菱要建8亿新基地，但不太了解它已有的产业底子。其实申菱在温控领域已经深耕了二十多年，液冷业务不是从零起步，而是有相当厚实的家底。

　　公司基本盘：申菱环境成立于2000年，2021年在创业板上市（股票代码：301018），总部位于佛山顺德。公司主营业务围绕专业特种空调和温控设备，覆盖数据服务、工业工艺、专业特种、公建商用四大场景。最早是做特种空调起家，先后中标过长江三峡工程、北京首都国际机场飞机地面空调等标志性项目。

　　液冷业务起步早、增速快：公司2011年就开始研究数据中心液冷散热技术，参与了中国移动南方基地"数据中心液/气双通道精准高效致冷系统"科研项目，是国内最早布局液冷的厂商之一。2022年起液冷业务进入高速增长通道，2024年数据中心温控及液冷相关营收约7.2亿元，同比增速超65%；2025年数据服务板块营收飙升至23.43亿元，同比增长51.42%，占总营收55.67%——液冷已经是公司绝对的营收主力。（来源：申菱环境2025年年报，公告编号2026-013）

　　五大生产基地协同：申菱目前已经构建了"顺德新基地+顺德改造基地+高州基地+天津基地+马来西亚海外基地"的全域产能矩阵：

　　这个产能矩阵的协同效应很明显：新基地（顺德8亿液冷新基地）专注高端标准化液冷产品量产，改造基地承接定制化、改造类订单，高州基地支撑特种温控配套，天津基地辐射北方，马来西亚基地开拓国际市场。形成"标准化量产保规模、柔性定制保利润、海外产能拓空间"的格局。

　　技术沉淀：申菱累计拥有676项专利（其中发明专利247项），液冷核心技术自主化率达100%，是多项液冷行业标准的参编单位。2025年研发费用1.92亿元，围绕浸没式液冷、磁悬浮冷却、AIoT智慧能源管理等前沿方向持续投入。

　　海外标杆项目：申菱的海外液冷项目已经在落地——马来西亚MY06集装箱液冷数据中心是中国模块化数据中心出海的标杆，采用风液同源方案适配热带高温环境，全年PUE≤1.15；泰国曼谷AI算力集群项目部署一体化液冷散热方案，适配当地高温高湿工况。2025年境外营收同比暴涨649.48%，已进入谷歌、英伟达供应链。

　　在手订单：截至2025年9月末，申菱在手订单总额60.3亿元，其中液冷相关订单38亿元，占比约63%。这个订单储备，相当于公司2025年全年营收的1.4倍，为后续业绩增长提供了坚实保障。

　　对比美的：申菱的优势和短板

　　申菱的优势

　　1.客户深度优于美的。美的的客户结构是“广撒网”——运营商、互联网大厂都有，但深度合作相对有限。申菱的客户结构是“精聚焦”——华为单一客户占比就接近24%，加上字节、腾讯、阿里，前几大客户集中度极高。申菱是华为液冷温控的核心配套商，从2012年开始合作，至今已超10年。2024年华为占其营收约23.66%（约10亿元），是华为昇腾384液冷方案唯一"一供"。2025年液冷订单同比增长200%，其中华为贡献占比超60%。新基地的产能规划中，明确列出了"华为液冷CDU/TMU 0.16万台/年"、"华为Manifold液冷管路0.5882万台/年"、"华为室外机0.875万台/年"等华为专属产品。这种深度绑定在AI算力规模化建设的窗口期是巨大优势。

　　2.CDU技术壁垒高于美的。美的的核心优势在冷源，CDU是配套；申菱的核心优势就是CDU，是这个细分赛道国内第一。在AI数据中心高密散热场景，CDU的技术门槛比冷源更高——英伟达MGX/Rubin架构要求45℃高温供液，CDU控温精度要稳定在±0.5℃。

　　3.海外业务增速快于美的。申菱2025年境外营收同比+649.48%，海外液冷订单已经进入谷歌TPU v7、英伟达GB300/Rubin平台供应链。2025年上半年海外数据服务业务新增订单2.5亿元，海外液冷项目毛利率稳定在30%以上，高于国内业务。美的的液冷业务主要在国内，海外布局相对滞后。在液冷出海这个赛道上，申菱领先了一个身位。

　　申菱的短板

　　1.体量差距明显。美的楼宇科技2025年营收357.91亿元，是申菱的8倍多。在重资产投入、供应链整合、抗风险能力上，美的的优势是体量级的。

　　2.冷源端能力薄弱。申菱没有磁悬浮冷水机技术，大型系统级能效优化能力弱于美的。在超大型数据中心园区总包项目上，申菱难以独立承接，需要与冷源厂商合作。

　　3.客户集中度过高。华为深度绑定是双刃剑——华为订单旺盛时业绩爆发，但若华为采购政策调整，影响也大。

　　4.投产时间晚于美的半年。美的基地2027年8月投产，申菱2028年初投产，中间差了5个月。在2027年行业交付窗口期，美的能吃到的订单，申菱吃不到。

　　错位竞争：液冷产业链的错位布局

　　申菱和美的虽然同城同业，但服务的客户场景和产业链位置，拆开来看，实际是错位竞争。

　　液冷行业未来3-5年需求是万亿级的，远没到零和博弈的阶段。每家厂商只要卡住自己的核心位置，都能吃到行业红利。

　　简单说：美的吃的是“大盘子”——超大型数据中心园区的总包订单；申菱吃的是“细分盘子”——华为配套、中小智算中心、存量改造、海外液冷，卡位CDU核心环节，吃高毛利。或许，供应链的真正智慧，不在于“做得多大”，而在于“卡得多准”。