【2025半年报】第二章：微观运营分析

　　2025上半年，中国中央空调行业继续承压、整体颓势依然。因此，当市场整体下滑15.9%，家装零售版块下跌18.4%，工程项目版块下跌14.3%，九大类产品无一幸免全线两位数下滑，这一系列数字呈现在行业面前时，并不令人意外。事实上，2024年全年市场容量同比下滑19.1%，而2025年市场下行态势未得缓解，反而进一步加剧。多联机、离心机作为行业渠道市场和工程市场的两大晴雨表，继2024年近20%下滑之后，2025上半年双双持续领跌，形势不容乐观。

　　值得注意的是，-15.9%这一数字还包含了很多“泡沫”。首先，本报告统计的是制造企业设备销售的回款金额，这也意味着15.9%的下滑是建立在庞大的渠道库存基础之上，终端市场的情况远比这一数据更糟；其次，渠道群体对市场的感受与行业整体数据的表现呈现较大差异，这与渠道库存水位持续高企与规模增长压力相关；再次，不管是制造企业，还是渠道企业，都面临着利润率急速下滑与竞争极速加剧的双重压力。

　　因此，2025上半年这份沉甸甸的“成绩单”，不仅是数字的堆砌，更像是一面镜子，映照着当前中国中央空调行业所面临的困境，透露出诸多值得深思的信号。当前，市场下行受多重因素影响，房地产拖累、价格战恶化、项目荒与回款难等核心矛盾日益凸显等等。此外，市场还面临库存水位高企、消费欲望提升不足、对政策刺激依赖性增强、传统增长动能减弱、新增长点未完全接棒等挑战。虽然更新改造、以旧换新、国补政策对市场有一定拉动，但市场感知并不明显，激活换新作用有限。更为重要的是，“量在政策，价在市场”的悖论凸显，政策虽可短暂提振销量，但无法解决价格战导致的利润坍塌。

　　i传媒首次发布的《2025年暖通空调行业信心指数调查报告》也佐证了这一点。从制造企业到渠道企业，从冷水机到氟系统，再到21个区域，信心指数低于60分的“无信心”区间占据了绝大多数，且相比上半年，下半年呈现下降趋势。反映各细分领域均面临严峻挑战，行业整体信心呈现显著下行趋势，对下半年的市场预期也极度悲观。

　　不过，市场也并非毫无亮点。挑战之中，也应看到中国中央空调行业的韧性和潜力，尤其是一些通过对产品创新和模式创新继续逆势上行的企业，让人看到了这个市场所蕴藏着的“生机”。中国经济的韧性一定程度上也体现在市场，庞大的国内市场是重要支撑。而且当前市场氛围趋冷，也意味着行业步入存量换新周期，虽面临挑战，但也蕴含着机遇。同时，在传统产业面临挑战时，战略性新兴产业和数字经济等未来产业的蓬勃发展，为中国经济高质量发展提供关键动力，也为中央空调行业转型带来希望。

　　工程项目市场分析

　　工业项目：项目荒在前，回款难在后

　　2025上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，装备制造业增加值同比增长10.2%，高技术制造业增加值增长9.5%，增速均快于全部规模以上工业，呈现出强劲的增长态势。此外，固定资产投资继续扩大，制造业投资增长较快。不过，与宏观数据表现截然不同的是，2025上半年中央空调工业项目市场表现乏力，整体颓势愈加凸显。首先，大型公建项目数量锐减，并且项目不断延期，“项目少、开标难”成工程项目市场最大痛点；其次，全行业现金流紧绷，甲方付款周期不断延长。更为严峻的是，市场萎缩导致竞争白热化，价格战惨烈，工程项目的成交价持续走低，行业利润率进一步被压缩。

　　高端制造领域依旧有着可期的发展空间，尤其是应用新技术发展壮大的“8+9”新产业潜力巨大。工业和信息化部等四部门印发的《新产业标准化领航工程实施方案(2023-2035年)》，将新产业划分为8大新兴产业，即新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备；以及9大未来产业，即元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能。2024年，我国高技术制造业投资同比增长7.0%，其中航空、航天器及设备制造业投资增速高达39.5%，计算机及办公设备制造业投资增长7.1%。这类项目将为中央空调行业带来一定的市场空间，并且宏观数据也表明，高端制造领域发展势头强劲，其对中央空调的需求将持续攀升。

　　同时，超长期特别国债资金下发推动“两重”建设投资，促使装备制造和高技术制造业高速增长，为工业建筑领域中央空调市场提供有力支撑。此外，产业结构向中高端转型以及“双碳”目标和能源安全新战略的引领，促使工业企业更加注重节能减排和生产效率。为此，从中长期来看，作为工程项目领域最值得期待的细分市场，以及部分制造企业和渠道企业稳定发展的支撑点，工业项目未来还将是中国中央空调行业重要的支撑点。

　　商业项目：活力不足，“黯淡”依旧

　　在中央空调的各细分市场中，商业项目的竞争无疑是最为激烈的，受消费信心、资金、项目数量等因素影响，这类项目持续下坡的趋势愈发明显。此外，处于深度调整之中的房地产市场对于商业项目的影响愈加深入。因此，2025上半年，商业项目依然中国中央空调产业链上表现较为“黯淡”的一环。

　　尽管活力不足，在消费市场回暖以及城市更新的带动下，商业项目市场在上半年也不乏亮点。2025上半年，随着各项促消费政策的落地，居民消费意愿有所提升，餐饮、旅游、线下零售等行业明显回暖。尤其是“苏超”这一标杆性的区域赛事，带来的经济刺激尤为重要，文旅融合，江苏旅游经济因“苏超”而再次活跃。在文旅产业的带动下，2025上半年中央空调商业项目也迎来一波不小的机遇。尽管这并不足以带动整体商业项目的回暖，但是与前几年的文旅项目不同的是，“苏超”这一现场或将持续较长时间。因为“苏超”已经拉动了不少地区开始筹备此类赛事，“赣超”“豫超”“粤超”“青超”“川超”等等。因此，对于中央空调商业项目市场而言，是一个不错的信号。

　　此外，城市更新也为商业市场注入动力。5月15日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》， 2025年新增100万套改造任务，政策支持范围从35城扩至近300城，国家超2000亿多项资金支持城市更新。城市更新的发展是新型城镇化建设的必经之路，其必将带动整个产业链条的升温与向好，尤其沿街商业配套设施、服务设施等改造项目，都需要中央空调系统来提升环境和舒辑度。

　　其他：老基建承压，新基建稳进

　　公建项目板块历来是中央空调行业的权重板块，长期以来，与教育、医疗、出行等相关的民生类项目均是政府投资的重点方向。然而，2025上半年，在复杂外部环境与政策导向的双重影响下，公建项目对中央空调的需求呈现出明显的分化态势。受政策导向、资金紧张等因素影响，传统基建承压，新基建虽有潜力但竞争激烈；大型公建项目减少导致市场需求下降；医疗项目则因地方政府资金紧张，项目进度放缓。可以说，2025上半年，中央空调产品在基建等应用领域面临着诸多挑战。

　　增长分化，传统基建承压。相关数据显示，与2024年全年相比，市政工程、水利水电、城市更新等占比均呈下降趋势。传统基建中核心的交通基础设施投资建设在2024年首次下滑后，2025上半年虽因公路大项目较多，中标总金额翻倍增长，拉动交通领域整体增长，但难以掩盖传统基建整体增长乏力的局面。政府投资方向从交通等传统基建转向科技创新、国家安全、民生等重点领域，进一步削弱了传统基建项目对中央空调的需求。此外，受资金紧张影响，政府在城市基础设施建设方面的投入逐渐趋于稳定，大规模的新建项目减少，导致对中央空调等配套设施的采购需求下降。政府对于公共项目的审批和管理也更加严格，进一步限制了基建项目市场的增长空间。

　　新基建占比虽有所提升，但潜力尚待挖掘。新基建为中央空调市场带来了新的机遇。新基建涵盖城际高铁及轨道交通、新能源汽车充电桩、数据中心、5G、人工智能、工业互联网等领域，是面向高质量发展需要的基础设施体系。据估算，新基建总投资规模占基础设施投资的15-20%左右，且2025年专项债将新基建纳入地方政府专项债券可用作资本金的行业。从近几年工程项目市场来看，数据中心等新基建领域曾出现阶段性高热度，给市场带来了一定繁荣。不过，这类项目周期性明显，市场竞争也较为激烈，但整体上为中央空调市场提供了新的增长空间。

　　家用中央空调市场分析

　　2025上半年，以家装零售及精装配套为代表的家用中央空调市场在多重因素影响下，呈现出复杂多变的发展态势。房地产市场作为这两个市场的核心驱动力，尽管“保交付”任务持续推进，市场也延续了“以价换量”的策略，但整体复苏动能明显不足，未能实现量的有效突破。据国家统计局数据显示，2025上半年住宅竣工面积同比下降15.5%，整体交付规模较去年同期显著缩减。同时，国房景气指数为93.60，处于较低水平，反映出房地产行业的深度调整态势。这一行业背景，叠加消费者浓厚的观望情绪，直接导致精装配套项目出货锐减，家装零售客户群体大幅缩水。

　　家装零售市场，消费信心低迷，需求分层加剧。在经济不确定性增强的背景下，家装零售市场面临消费信心低迷、观望情绪蔓延的困境，需求分层现象愈发凸显，市场承压显著。消费者决策周期明显延长，不同消费层级的需求差异显著。高端市场消费者追求品质与个性化，对价格敏感度较低，更倾向于选择具备健康、智能功能的中央空调产品，以满足其对高品质生活的追求。而中低端市场消费者则受预算约束，更加注重性价比，部分消费者因经济压力选择延迟购买，或转向购买价格更为亲民的家用空调，消费降级趋势明显。

　　此外，政策拉动作用有限。尽管2025年“国补”政策扩围至每户三件空调补贴，但消费者换新意愿仍受收入预期制约。数据显示，2024年家电国补带动以旧换新增量2162万台，但进入2025年，换新透支效应逐渐显现，政策对中央空调家装零售市场的拉动效果弱于预期，尤其是渠道端反馈较为消极，对市场的整体推动力明显不足。

　　精装配套市场，配套规模下滑，配置率提升。奥维云网（AVC）监测数据显示，2025年1-5月，中国房地产精装修市场新开盘项目数量和精装规模均大幅下滑，地产精装修市场配套空调项目数量和规模也呈现相同趋势，中央空调配套规模同比下降14.9%。尽管部分一线城市和新一线城市高端楼盘占比有所提升，但整体精装房开盘数量减少，加之开发商为控制成本普遍采取“减配”措施，导致配套中央空调项目规模进一步收缩，市场回暖动能明显不足。不过，值得注意的是，2025年1-5月中央空调的配置率提升至74.6%，同比增长6.0%，显示出在房地产市场调整过程中，消费者对高品质生活的追求仍推动着中央空调在精装房中的普及，市场仍具备一定的发展潜力。

　　从趋势来看，尽管短期内中央空调家装零售及精装配套市场仍将面临“小年”行情，但在多重积极因素的推动下，市场结构性机会将长期存在。高端楼盘及改善型需求仍具有较大潜力，随着居民收入水平的提高和消费观念的升级，对高品质居住环境的需求将持续增长，为中央空调市场提供稳定的高端需求。三四线城市及县域市场作为新兴增长点，仍有较大的增量空间，随着城镇化进程的推进和居民生活水平的提高，这些地区对中央空调的需求将逐步释放。

　　品牌格局分析

　　2025上半年，中国中央空调市场品牌格局延续了国产、欧美、日韩三大阵营三足鼎立的态势，但各阵营内部及阵营间的竞争态势发生了更为深刻的变化。在政策持续引导、技术加速迭代以及市场需求深度调整的多重影响下，品牌格局呈现出动态平衡与激烈竞争并存的新特征。

　　政策红利与技术突破双轮驱动，国产阵营市场份额持续攀升。2025上半年，国产品牌延续了近年来强劲的发展势头，借助设备更新、以旧换新及绿色节能补贴等政策东风，在多个应用市场份额争夺战中表现亮眼。一方面，国产品牌通过持续加大研发投入，在磁/气悬浮离心机、多联机等核心产品领域实现技术突破，产品能效比、稳定性等关键指标达到国际先进水平，有效打破了外资品牌的技术壁垒；另一方面，国产品牌凭借更灵活的本土化策略，深入下沉市场，通过定制化产品与一站式服务，快速响应下沉市场的需求，进一步拓展了市场空间。

　　凭借深厚的技术积累和品牌溢价，欧美阵营和日韩阵营依然坚守高端市场阵地。在大型数据中心、高端商业综合体等对设备稳定性、能效要求极高的细分领域，欧美品牌仍占据不容忽视的地位。同时，欧美品牌还通过提供全生命周期解决方案和在磁悬浮离心机市场保持技术领先，巩固客户黏性。日韩品牌则凭借在多联机领域依然显著的技术优势，尤其在变频控制、静音技术等方面的优势，加大在智能家居、健康空气等新兴领域的布局，试图以差异化产品吸引高端用户。此外，日韩品牌在精装配套市场依然占据绝对优势，尤其是在高端市场优势明显。

　　尽管品牌格局变化不大，但是中国中央空调行业正在挑战中孕育新机，品牌格局也在动态调整中走向深化。国产品牌凭借政策支持与技术突破持续崛起，外资品牌则通过差异化策略坚守阵地。与此同时，价格战与价值战并存，品牌集中度进一步提升。