铜矿复产延迟，供应收紧支撑铜价上涨

　　4月，铜价重心稳步上移，沪铜价格再度突破10万元/吨关口；美伊达成阶段性停火协议，国际油价一度自高位明显回落，宏观情绪修复，提振铜价。此后，美伊首轮谈判未果、第二轮谈判搁置，油价重返高位，铜价再度受到宏观面压制。从基本面来看，中东局势扰动引发全球硫酸供应紧缺，海外矿山及湿法冶炼企业减产，为铜价提供有力支撑。

　　铜矿供应紧缺加剧

　　2月，我国铜精矿产量为11.34万吨，环比下降14.82%，同比下降9.33%。3月，我国进口铜矿砂及其精矿263万吨，环比增长13.84%，同比增长9.86%。

　　库存方面，截至4月24日，进口铜精矿加工费报-81.44美元/吨，价格重心持续下移；国内九大港口铜精矿库存为62.04万吨，较前一周减少2.81万吨。

　　3月，我国废铜产量为18.4万金属吨，环比下降8.82%。其中，旧废铜产量15.44万金属吨，环比下降8.42%；新废铜产量2.96万金属吨，环比下降10.84%。3月，我国进口铜废料及碎料22.76万实物吨，环比增长35.5%，同比增长19.94%。

　　4月24日，铜精废价差为1768元/吨，合理价差为1724元/吨。月内精废价差有所收窄，主要因为国内再生铜原料供应缺口偏大，内贸报价保持坚挺。

　　3月，我国阳极铜样本产量为12.81万吨，环比增长32.32%，同比下降9.06%。其中，矿产阳极铜5.78万吨，与2月持平；废产阳极铜7.03万吨，环比增长80.17%。

　　3月，我国进口阳极铜6.88万吨，环比增长20.97%，同比增长37.1%。进入二季度，精废价差收窄，再生铜行业政策扰动，国内废产粗铜、阳极板供应有所回落，市场对进口阳极铜需求提升。同时，Kamoa矿区投产后，相关货源自4月起持续集中到港，预计二季度，我国阳极铜进口量将实现增长。但受能源成本上行影响，非洲区域电力供应、物流运力等问题仍存在不确定性。

　　3月，我国电解铜产量为120.61万吨，环比增长5.58%，同比增长7.49%。当月，铜精矿加工费持续走低，精废价差收敛态势明显，但废产阳极板产量暂未受明显波及，电解铜产量并未因原料端问题出现大幅减产。硫酸价格创下历史新高，部分地区报价高达1600元/吨，推动冶炼厂在深度负加工费格局下维持高开工率。

　　4月，共有8家冶炼厂进入检修周期，其中，3家冶炼厂检修自3月延续至4月，4家自4月延续至5月，检修带来的减量预计多在5月集中显现。目前，少数冶炼厂反馈阳极板采购难度加大，原料偏紧格局逐步凸显。预计4月电解铜产量环比回落3.3万吨，短期内尚未完全体现检修冲击。此外，4月，有1家冶炼厂正式投产，后续产能将逐步释放。随着5月电解铜企业集中检修落地，预计当月产量较4月继续下行。

　　进出口方面，3月，我国电解铜进口23.46万吨，环比增长53.33%，同比下降24.03%；出口5.82万吨，环比下降25.6%，同比下降14.4%；3月，我国电解铜净进口17.64万吨。